汇丰“环球汇投资”(3):环球主要大类资产概览——债券

2022-07-06 11:58:18 来源:上海证券报 作者:汇丰中国理财规划专家团队

  要构建一个合格的多元资产组合,除了要注重环球范围内地区和市场的分散,还需要通过不同的资产类别分散风险。除了环球股票,环球债券资产也是环球资产配置这道“大餐”中不可或缺的一道“主菜”。那么究竟什么是债券,以及债券类资产在多元资产配置中扮演着怎样的角色呢?本篇文章,我们就带您一起来全面了解环球债券这类资产。 

  图片来源:汇丰投资管理,汇丰晋信基金

  债券的基本概念

  首先,什么是债券?债券(Bonds)是一种金融契约,是政府、金融机构、工商企业等直接向社会筹借资金时,向投资者发行,同时承诺按一定利率按期支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

  简单来说,债券就是张“欠条”。投资者持有这张“欠条”,来获得借款方约定的利息和本金。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系,债券发行人即债务人,投资者(债券购买者)即债权人。 


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  投资债券的收益来源

  投资者投资债券的收益,主要有两个来源。一是债券的票息,这是债券发行时就决定的,在债券的整个存续期固定不变。二是资本利得,即因债券价格上涨而得到的资本收入或因债券价格下降而受到的资本损失。债券的回报,一般会以收益率来衡量。收益率与债券价格呈反向关系。假设其他因素不变,当收益率上升时,债价便会下跌。另外,债券价格亦会受信贷评级和市场利率因素影响。 

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  由于投资债券最主要的一个风险,是发行人有可能因财务困难在指定限期未能偿还票息或本金,造成违约的可能性。因此,在投资债券的时候,我们一定要重点关注债券的信用质量。

  环球债券信用评价体系

  一般来说,债券信用质量指的是债券发行者按时完整履行其金融义务的能力和意愿。衡量企业债券质量非常复杂,对于个人投资者而言,判断债券质量一个最直观的参考就是债券信用等级。债券信用等级是指具备相关资质的评级机构对于债券的信用风险出具的意见,主要是对于标的债券违约可能性的一种展望。

  目前,国际上最有影响力的三大评级机构分别是穆迪,标准普尔和惠誉。这三家评级机构各有侧重,但三大评级机构对债券的评级分类大致相同。


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  通过AAA到C/D的字母组合从高到低表示债券的信用质量,AAA/Aaa为最高级别,而C或者D为最低级别。债券的评级越高,反映发行人的基本质素越佳,违约风险较低,能以较低成本集资。

  其中评级高于或等于BBB级(惠誉和标普)/Baa(穆迪)的称为投资级别债券,而评级低于该级别的被称为非投资级别债券(也称为高收益债券)。相较之下,非投资级别债券风险更高,表明发行人及其债券目前有能力偿还债务,但面临很大的不确定性,比如不利的商业和金融环境会显著抬升债券的信用风险。因此,相比投资级别债券,非投资级别债券给到投资人的风险补偿,也就是票息相对较高。

  通过以上介绍,相信大家对于债券的概念以及信用评价体系已经有了一个全面的了解。接下来,我们就为大家介绍一下环球债券市场,看看您在进行环球多元配置的时候,有哪些债券资产可供选择。

  环球债券市场 – 主要国家债券市场规模

  首先,从环球债券市场规模上来看,目前全球的债券市场规模高达114万亿美元(图1)。其中,美国债券市场以35.5万亿美元位居第一位,中国以21.2万亿美元的规模位列第二,日本则以12.3万亿美元的规模排名第三。而在规模前十大的债券市场中,除了属于新兴市场的中国以外,其他都是发达市场成员,约占环球债券市场规模的64%。因此总体来说,发达市场的债券规模远大于新兴市场。

  环球债券市场 – 主要债券资产种类

  从可投资的环球债券资产类别来看,主要有发达市场和新兴市场国债、政府债券,投资级别企业债券,以及高收益债券。而环球债券资产的收益率呈现以下特征:

  - 环球市场国债、政府债 – 环球市场国债、政府债的安全性通常高于投资级别企业债券和高收益债券,但收益率也相较更低。在发达市场中,当前美国的国债收益率较高,约为2.3%(图2),远高于2020年新冠疫情期间0.5%左右的最低水平。参考历史情况,美国十年期国债收益率会随着美联储加息周期的开启而上升(图3),如在2015-2018年的加息周期中,美国10年期国债收益率就曾高达3.1%左右。

 

 

  - 投资级别债券VS 高收益债券 – 通常来讲,环球市场高收益债券的收益率优于投资级别债券(图4),但也意味着投资于高收益债券的投资者将承担更大的风险。而从地区上来看,新兴市场各类债券的收益率普遍高于发达市场的同类债券(图4),但相应的风险也更高。这是因为新兴市场国家的政府信用,宏观经济情况,以及企业质量良莠不齐,因此投资于新兴市场会获得更高的风险补偿。 

  环球债券市场 – 绿色债券

  此外,近年来环球债券市场的一大趋势就是绿色债券的发行数量呈现爆发式增长。根据气候债券倡议组织市场资讯平台(Climate Bonds Market Intelligence)的数据统计,近10年来绿色债券发行量持续增长,全球绿色债券市场发行规模在2021年超过5000亿美元(5174亿美元),比2020年同期增长超过60%;并且预计这一数字将于2025年达到5万亿美元。从发行债券的行业来看,2021年可再生能源领域吸引了各行业和发行人绿色投资的最大份额,占比约为35%,其次是低碳建筑领域和交通领域。1

  投资环球债券市场的意义

  总结来说,环球债券市场债券种类多样,投资机会广阔。那么对于普通投资者来说,投资债券类资产对于我们整个投资组合有何益处呢?

  首先,理论上债券的风险与权益类资产相比较低。对于购买债券持有到期的投资者来说,在债券不违约的前提下,你每年可以收到固定的票息,并且到期一次性拿回本金;即使遇到极端的违约风险,那么债权人也是优先于股权投资人获得资产清算的机会的。

  其次,从全球市场过去历史来看,将债券资产纳入多元组合可以有效降低投资组合的波动率。如图5中所示,在过去15年的历史表现中,红色线条代表的全球股票指数的年化波动率约为16.8%,而黑色线条代表的全球债券指数的波动率仅为5%。假设我们建立一个60%世界股票,40%世界债券的投资组合,其过去15年的年化波动率为9.6%,相较于单一的股票资产波动率大幅降低,而收益则介于两种资产之间。因此,对于寻求均衡收益的环球投资者来说,股债均衡组合可能是一个不错的选择。 

  如何投资于环球债券市场

  对于国内投资者来说,想要直接参与到环球债券市场的投资,难度较大,因为不同地区的政治、宏观环境,以及公司的信用质量差别较大。在当前复杂多变的市场环境中,普通投资者难以跟踪世界不同地区宏观环境以及公司基本面的变化情况。一种较为简单直接的方式,是通过购买国内金融机构发行的债券类或者均衡类合格境内机构投资者(QDII)产品,参与环球债券市场的投资机会。

  总结
  总结来说,环球债券市场规模巨大,债券资产品种丰富。历史上,相比于股票资产,债券类资产长期的风险和波动性较低。因此,普通投资者可以通过配置环球债券资产来构建更为均衡的多元化投资组合。

  参考文献:

  1. 气候债券倡议组织《2021年全球绿色和可持续债券市场回顾》

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