踏上投资进阶之路 主动管理与量化模型欲擦出火花

2022-09-06 09:42:12 来源:上海证券报 作者:◎记者 马嘉悦 陆海晴

  参照海外成熟市场的经验,量化与主观的结合是必然趋势,头部机构在强化核心能力圈的同时,须开拓新方向,积极探索量化与主观策略融合的路径

  伴随基金行业的快速发展,头部机构之间的竞争愈发激烈,一场事关未来的较量已经开启。

  上海证券报记者采访获悉,多家主动管理的头部私募基金已经或开始探索量化投资,公募基金也积极开发相关量化投研工具,以赋能权益投资和债券投资。

  在受访的业内人士看来,数据是新的“原油”,科技很可能是未来竞争的第二战场。参照海外成熟市场的经验,量化与主观的结合是必然趋势,头部机构在强化核心能力圈的同时,须开拓新方向,积极探索量化与主观策略融合的路径。

  探路:机构纷纷布局量化策略

  近年来,百亿级主观策略私募争抢量化人才。

  9月4日,少数派投资发布应届生招聘广告,招募量化研究员。资料显示,少数派投资成立于2013年,专注于主动管理股票型产品,目前管理规模超过100亿元。少数派投资表示,公司一直在探索行为金融学在A股的实战运用,希望能找到主动与量化结合的投资方法。

  8月30日,百亿级主观策略私募中欧瑞博也发布校招广告,招募量化研究员,其职责是探索研究、开发CTA策略或股票量化策略。

  记者采访获悉,包括中欧瑞博、少数派投资等在内的多家头部私募已经或正在探索量化投资。比如,煜德投资今年落地了“多策略”产品线,通过量化股票多空策略、量化套利策略等为客户提供收益来源多样的产品选择。凯丰投资则于2014年成立了量化团队,探索主观与量化的融合,目前公司已形成较为完备的量化CTA产品阵列。

  公募基金也颇为重视量化系统的搭建。以博道基金为例,博道基金首席产品师、产品开发部总经理谭慧表示,博道基金自成立以来,基于建设团队化、平台化和一体化投研体系的目标,积极打造博道基金研究基础设施,在运用量化手段赋能主动投资方面进行了多方面的尝试。具体来看:一是不断提升量化策略在指数增强领域的优势,除了标准的指数增强策略,进一步拓展主动量化增强策略产品线;二是将量化策略与主动精选股票池融合,即在股票池中,利用量化模型筛选出相应的标的,构建具有长期竞争力的组合。

  前瞻:主观与量化结合是大势所趋

  量化模型与主动投资携手,可以擦出怎样的火花?

  在博道基金研究副总监、研究部总经理何晓彬看来,主动投资和量化投资有各自的优势,主动投资胜在逻辑和深度,量化投资赢在数据与宽度,在基本面投资维度上两者可以相互赋能。

  深圳某百亿级私募人士表示,量化在投资中具备三方面的优势:一是执行力强。通过机器学习和策略模型演练,策略可以快速投入使用,检验实践效果;二是涵盖范围广。量化策略能够高频跟踪数据,并且全市场高效选股;三是多策略产品有助于提升业绩的稳定性,优化持有人体验。

  在业内人士看来,量化模型与主观投资的结合是必然趋势。

  “我们在研究海外顶级私募成长路径时发现,很多做主动管理起家的机构,在规模不断发展的过程中,不约而同地选择了主动和量化相结合的打法。而且,在实践中我们也发现了量化投资的优势。”上述百亿级私募人士坦言。

  凯丰投资总经理王东洋在接受记者采访时也表示:“从海外市场的发展脉络来看,随着资本市场不断走向成熟,任何策略都需要引入量化的方法。所以,从终局思维出发,主观与量化的结合是必然趋势。”

  越来越多的基金公司意识到量化赋能主动投资的重要性。“海外资管公司在量化研究辅助上有一定的先发优势。量化研究是指利用算法识别交易模式,判断市场潜在机会和风险的一种投研手段。美国资管公司普遍采用量化投研工具辅助主动投资,并取得了一定成果。”博时基金董事总经理兼权益投研一体化总监曾鹏表示,目前国内头部基金公司也开发了相关量化投研工具,相信未来将成为主动投资的良好辅助工具。

  在华夏基金总经理李一梅看来,数据是新的“原油”,科技很可能是将来竞争的第二战场。高质量发展的关键,在于如何运用金融科技来为投资插上“翅膀”,让投资更加智能化、服务更加“颗粒化”,让产品真正触达千家万户。

  思考:如何才能1+1>2?

  从实际操作看,不少基金经理选择用量化模型来辅助投资。

  以博道研究精选混合基金为例,何晓彬介绍道,产品主要构建两个策略,分别是长期竞争力量化精选策略和行业景气度量化优选策略。两个策略按照“核心+卫星”的方式进行配置,前者通过量化方式在博道内部股票池里精选个股,后者通过量化优选高景气行业,再在这些行业中通过量化多因子方式精选个股。

  除了主动权益基金产品,量化手段也在“固收+”产品中得到了运用。以最新获批的标准化“固收+”产品博道和瑞多元稳健6个月持有混合基金为例,博道基金固定收益投资总监、博道和瑞拟任基金经理陈连权表示,量化赋能“固收+”策略体系,主要是通过量化模型,建立多策略、多因子的“低相关矩阵”,对波动率、收益、流动性进行系统化管理,从而力争实现绝对收益目标。

  天弘丰利债券基金经理杜广则在债券量化方面进行了探索,分别是利率量化和转债量化。

  “我们积极通过数据挖掘、机器学习等方式构建投资策略与模型,如利率多因子模型、风险平价模型等,并在自主研发的投研系统中上线使用与实时更新,有效辅助与指导日常的投资实践,从而提高资产管理的稳定性与可持续性。”南方基金副总经理、首席投资官(固定收益)李海鹏透露,在风险控制方面,同样通过先进的模型技术,度量组合的流动性、信用、集中度等多维度风险因子,从而实时予以调整与纠正。

  如何让主动投资和量化策略实现1+1>2的效果?深圳某百亿级私募人士透露:“量化投资和主观投资的底层逻辑有较大差异。量化的逻辑在于相信某一类因子的长期性和可重复性,会把净值变化放在更长的维度来观察,而主观投资基于对基本面、情绪面等的判断进行投资决策。比如,2021年初贵州茅台股价涨幅明显,面对这一行情,多因子量化策略可能只是小幅减仓,可是从主观视角来看,标的估值变贵、交易拥挤下可能需要清仓。因此,如何让两种策略产生1+1>2的效果,是主观机构布局量化时必须深入思考的问题。目前来看,由于主观布局量化策略仍处于初级阶段,因此我们公司量化团队的角色更多的是辅助主观投资,进行一些预处理、筛选类工作,在提高投资效率的同时,监测交易拥挤度等数据,以优化投资人体验。”

  万丰友方投资总监陈益和也表示,公司在探索量化策略的过程中发现,量化投资获利的根本,在于寻找到可重复逻辑。但是,不同行业甚至上市公司的可重复获利逻辑不同,因此量化辅助主观投资或许是当前更加有效的方式。“随着资本市场持续扩容,量化投资能够帮助我们缩小研究范围,进行高频的数据跟踪。”