贝莱德基金唐华：以全球视角看待中国成长股投资

　　在中国加快金融开放的大背景下，全球最大资管公司贝莱德正快马加鞭布局中国市场。继去年8月率先成立中国首家外资全资控股的公募基金管理公司后，贝莱德旗下首只公募产品——贝莱德中国新视野混合型证券投资基金也于近日结束募集。

　　近些年来，公募基金强大的赚钱效应令其备受关注，行业内部竞争也日趋激烈。作为“外来和尚”，贝莱德基金准备如何将丰富的全球投资经验与本土市场有机结合？首只外资公募基金准备如何布局中国市场？怎样的股票是贝莱德眼中的好股票？针对这些问题，上证报记者对贝莱德中国新视野混合型证券投资基金拟任基金经理唐华进行了独家采访。

　　发挥全球化投资优势

　　“我的第一份工作是在加拿大的一家买方机构，当时主要负责周期股研究，此后在欧洲基金公司负责消费和科技的投研工作。”回首过往十多年的外资买方工作经历，唐华认为，最大的收获之一是覆盖的行业范围较广，不会形成特别的路径依赖，在任何市场风格中都能用自下而上的方式获取超额收益。

　　在唐华看来，无论是外资还是本土公募基金，投资目的都是为投资者创造财富，不同之处可能在于，外资的考核周期相对较长。“以我个人为例，3年和5年期业绩在我的考核KPI中占据非常重要的位置，这促使我更好地贯彻长期投资策略，摒除一些短期的市场诱惑和压力。”

　　截至今年上半年，贝莱德全球资产管理资规模约为9.5万亿美元。作为一家研究范围覆盖全球市场的资管巨头，贝莱德如何将其全球化投研优势运用到中国市场？

　　在唐华看来，目前很多行业均已呈现全球化特征，比如光伏、半导体、电动车等热门赛道，其供给与需求均离不开全球市场。从政策角度来看，一些在全球占比较高的市场，比如北美，其政策变动对整个行业将带来重要影响。

　　“在这些全球化程度很深的行业研究上，我们这种跨国投资机构的优势比较明显，因为我们中国团队背后有大约2400名来自全球的专业投资人员和超过300名研究员。他们能实时为我们提供各种各样的信息，比如对全球产业链龙头企业的最新判断等，这对我们的投资研究有极大帮助。”唐华称。

　　此外，唐华补充道，贝莱德在成长股的研究上也具备明显优势。“如果把不同行业分成不同的发展阶段，很多在中国市场还处于成长期的公司或行业，在国外可能已经进入成熟期。那么，通过研究海外公司的发展历程，就能够判断出这些成长标的在不同发展阶段的竞争格局，以及大致的估值水平。”

　　多维度筛选潜力标的

　　什么样的股票是唐华眼中的好股票？他用一句话来概括，即好行业、好公司、好领导和估值合理。

　　唐华表示，对于成长股而言，行业成长空间至关重要。如果成长空间有限，他还会关注其他因素，比如产品是否具有比较强的可延展性。

　　唐华说：“在行业上我还会注意两点。首先是行业的价值链分配，因为在一个较长的产业链中，处于不同位置的子行业往往会有不同的话语权，我们更喜欢那些产业链中话语权较强的子行业。”

　　其次，唐华还非常重视行业的景气度。过往周期股的研究经验令他对行业成长周期高度敏感。所以，对于重仓的板块或个股，唐华会去关注其景气度处于怎样的位置。“过去的经验教训告诉我，对净值最大的杀伤力来自用成长股的价格买入处于周期顶部的标的。”

　　“人的因素在我们的框架里也占据很重要的位置，因为我们投资的很多标的是成长股，而且是民营企业，所以我们需要关注创始人及管理层的诚信度，其与小股东利益链是否一致，以及在外部经济快速变化的环境下，企业是否具备不断自我学习和更新迭代的能力。”唐华表示，会反复对公司及其竞争对手的管理层、供应商和客户等进行全方位解析，在非常有信心的情况下才会重仓买入。

　　在如何挖掘潜力标的上，唐华也颇有心得。他表示，很多热门板块的优质标的已经为市场所熟知，但一些本身增速不快的“冷门”行业也值得挖掘。“一些大行业中可能蕴藏着增速非常惊人的子行业，在这个子行业里选择可持续性最强的公司。此外，一些行业虽然规模很大，但龙头公司的市场份额仍有很大提升空间，这样的公司也值得关注。

　　聚焦五大投资方向

　　作为首只纯外资公募基金，贝莱德中国新视野混合型证券投资基金在中国市场瞄准了五大赛道，分别是新能源、泛消费、数字化革命、养老健康和产业的创新升级。

　　对于今年的热门板块——新能源、光伏和半导体，唐华表示，这也是他们非常重视的赛道。不过，中国未来的经济增长点并不仅仅局限于这些板块，其他行业或赛道同样具有长期投资机会。

　　“我们会关注一些景气度较高但并不热门的赛道，比如品牌出海、财富管理、家电智能化等增长趋势确定的领域。”此外，唐华也会关注短期业绩受挫的板块。比如，受运价和原材料暴涨等因素影响，一些板块今年的业绩不尽如人意，但在未来半年到一年中，随着不利因素逐步消除，相关板块业绩可能迎来反转。

　　根据最新披露数据，外资对科创板的兴趣日益浓厚。在唐华看来，科创板的属性与贝莱德在中国市场的投资方向高度一致。“我们根据不同主题对科创板的结构做了拆分，可以看到，新一代信息技术行业的发行数量和融资规模最高，生物医药和高端制造两个行业紧随其后，三个行业占据科创板新股总数目的75%。”

　　唐华表示，从财报上来看，科创板企业今年前两个季度研发支出和专利数量占比都很高，表明这些企业正加大科创方面的研发力度，他对整个科创板的长期投资机会非常看好。