嘉实基金曲盛伟:结硬寨打呆仗 多维度创造长期复利回报

2021-09-27 09:59:39 来源:上海证券报 作者:记者 陈玥 ○编辑 杨刚

  清末名臣曾国藩打胜仗的战法,被后人概括为“结硬寨,打呆仗”。他统率的湘军每到一处便砌墙挖壕,是为“结硬寨”;而湘军攻城经常通过断粮道、围敌打援等方式进行,是为“打呆仗”。该战法虽然朴拙,效果却极佳。

  在嘉实主题新动力基金经理曲盛伟看来,投资与作战,道理都是相通的。他偏好于因地制宜构建进可攻、退可守的高性价比组合,通过独立深入的研究获取超越市场的回报。这一策略的正确性在市场多轮牛熊转换中得到了验证。

  在主动管理的超额收益逐渐减少的当下,这场长期战役该怎么打?怎样才能打赢?对此,曲盛伟有着自己的思考。

  攻守兼备 性价比优先

  “平时以追求稳健收益为主,积小胜为大胜,一旦遇到较大的相对比较确定的机会,会尽量争取阶段性的高回报,这是我做投资的特点和目标。”曲盛伟说。

  关于具体的实现路径,曲盛伟概括为两个方面:一是注重安全边际,买入潜在价值严重低估的资产;二是通过滚动的方式实现组合的高性价比,力求构建一个向下风险可控、向上空间比较大的组合。

  “我喜欢买严重低估的资产,对赔率的要求比较高。这样做好就好在收益空间大,但也有一个问题,就是通常需要经历一个较长的时间,得耐心等待和忍受其间的波折。”曲盛伟表示。

  公开信息显示,曲盛伟从2018年一季度开始就重仓隆基股份、通威股份和阳光电源,并一直长期持有。以阳光电源为例,2018年3月底其股价仅17元左右,截至目前,最高涨幅超过10倍。长期持有隆基股份、通威股份带来的回报也非常可观。

  曲盛伟的重仓股与市场的主流方向并不一致,但投资效果不错。统计数据显示,截至2021年9月10日,他所管理的两只产品——嘉实逆向策略和嘉实主题新动力,近1年回报率分别为59.59%和56.14%,最大回撤为18.68%和18.87%,而行业平均水平为19.90%、19.68%,以较为平稳的方式穿越牛熊,为投资者贡献了稳健向上的回报。

  适度逆向 量化为辅

  在向着量化和指数化不断进化的市场中,该如何发挥主动投资的优势?对此,兼具量化和主动管理背景的曲盛伟认为,市场进化是大趋势,个人的投资能力也需应时而变,不断进化。

  “从去年年底开始,我对投资方法进行了修正。首先,将能力圈拓展至全市场,组合的持仓品种越来越分散,这样盈利的来源更广泛了;其次,提升组合品质,使其长期成长的空间和确定性更大,今年以来取得了较好的效果。”

  立足当下,曲盛伟认为,在量化投资的助推下,投资机会变现的速度越来越快。“过去能够延续一两个月的行情,现在往往一两周就走完了,市场正变得越来越有效。但是,越是在市场情绪浮躁的时候,越应该放眼未来,以战略的眼光布局长期。”

  “从中长期看,需求侧板块包括新能源、光伏等资产的增长性和景气度还是很好的。虽然目前估值比较高,但到明年,行业集中度会越来越高,龙头企业的议价能力更强,其基本面还是很扎实的。我认为,这种资产就是以时间换空间。此外,受制于原材料价格上涨,部分公司股价遭遇调整,但公司的质地还是很好的,我会逆向配置一些。”

  对于量化投资,曲盛伟认为,量化不是基金经理的敌人。“对于我来说,量化是我的朋友,它会辅助我选股、辅助我进行风险控制。”

  “在投资中,索罗斯总是根据研究先假设一种发展趋势,然后建立小仓位来试探市场。若假设有效,则继续投入巨资;若假设是错误的,就毫不犹豫地撤资。我非常认可这种方法,因为我做的是中长线价值投资,不管是基本面量化还是高频量化,只要能让我的投资交易体系更加有效、更能控制好风险,我就尽量去使用它,多维度地创造长期复利回报。”曲盛伟表示。