A股市场蕴藏着丰富的小盘股投资机会——访安本小盘股基金经理

2022-06-27 09:04:40 来源:上海证券报 作者:◎记者 王彭

  全球市场巨震中,越来越多的外资巨头将目光投向了A股市场。在他们看来,尽管前期A股市场出现较大波动,但中国经济长期增长潜力巨大,为A股市场提供强大支撑。另外,与海外市场相比,在A股市场中有机会获得更多的超额收益。围绕投资A股市场的话题,全球资管巨头安本旗下拥有20年投资管理经验的基金经理Kirsty Desson近日接受了上海证券报记者的独家专访。

  安本(abrdn plc)是一家来自英国爱丁堡的全球投资集团,旗下投资业务以安本的品牌营运,资产管理规模在2021年的时候已超过4640亿英镑(约合3.9万亿元人民币),是英国最大的投资集团之一。

  作为英国最大的主动型资管公司之一,安本在中国设立了子公司并登记注册成为私募基金管理人,拥有证券私募和QDLP业务资格。公开资料显示,Kirsty Desson拥有超过20年的投资管理经验,在亚洲及新兴市场的选股投资等方面经验丰富,目前负责安本专注于小型股票投资的业务和基金。

  中国经济长期增长潜力完好无损

  问:在今年以来全球市场的剧烈震荡中,一些外资从A股市场流出。您认为,当前市场环境下,A股市场是否仍然值得投资?

  Kirsty Desson:我们向客户传递的关键信息是,虽然前期A股市场波动较大,但中国经济的长期增长潜力仍然完好无损。总体而言,我们对今年A股市场的投资前景持乐观态度。此外,与历史平均水平相比,目前的A股估值也较为便宜。

  问:与其他市场相比,在A股市场获得阿尔法收益的难度如何?安本在A股市场如何获得阿尔法收益?

  Kirsty Desson:由于存在以下三方面的市场情况,我们认为,A股市场是一个相对容易获取阿尔法收益的市场。

  第一,A股市场交易由中小投资者主导,他们更容易受到新闻热点和主流情绪的影响,而不是公司基本面,这导致优质资产容易出现错误的定价,从而被主动投资者所捕捉。

  第二,券商对中小市值公司研究的覆盖范围相对有限,这会给那些能够利用自身尽调和投研优势的主动投资者提供信息优势。

  第三,通过分析ESG因素,主动投资者能够识别出一些有着良好ESG标准或者ESG标准不断改善的公司,这会引发MSCI等第三方评级机构对相关公司调整评级,从而改善其估值。

  总体而言,由于自下而上的投资者专注于具有可持续增长前景的优质公司,我们相信A股小盘股将提供更多有吸引力的投资机会。

  美股面临严峻考验

  问:今年以来美股遭遇重挫,目前标普500指数已进入技术性熊市。您认为美股今年以来表现不佳的原因是什么?您认为美股在什么情况下会扭转下跌势头?

  Kirsty Desson:今年以来美股一直面临艰难的处境,主要原因是,持续上升的通胀数据、肉眼可见的长期货币紧缩政策,利率上升、供应链和劳动力问题以及乌克兰危机带来的大宗商品价格上涨等一系列利空因素,大幅降低了投资者的风险偏好。

  为了遏制通胀压力,美联储自3月以来已经三次加息,最近一次宣布大幅加息75个基点。当利率上升时,借贷成本会变得高昂。消费者为抵押贷款、学生贷款、汽车贷款、信用卡和其他类型债务付出的成本越来越高。对于企业来说,随着信贷成本上升,利润率也会受到影响。所有这些都可能导致支出削减、收入下降和经济增长进一步放缓。

  目前关于美国经济衰退的讨论进一步影响了金融市场。美股如果想要企稳,须要看到上述利空因素出现缓解,如通胀压力趋缓、宏观数据好转以及全球供应链瓶颈问题得到改善。

  问:您怎么看待中概股的退市风险?

  Kirsty Desson:中概股退市不太可能发生在2024年、2025年之前,这为寻求合规或其他解决方案留出了时间。对于很多中概股来说,一旦问题无法得到妥善解决,还有备用方案。过去的两年里,许多在美股上市的中概股已经在港股实现二次上市。

  目前,有150多家中国公司在美国各交易所挂牌,去港股二次上市是一种降低风险的选择,预计会有更多的中概股到港股上市。同时,香港交易所逐步放宽上市要求(基于最低市值和收入门槛),这将使更多的中国公司能够去港股上市。对于一些市值更小的公司而言,他们或许还有其他选择,如去上海证券交易所科创板或新成立的北京证券交易所上市。

  积极调整策略 应对市场变化

  问:今年以来安本全球小盘股战略的投资表现如何?你们根据市场环境的变化进行了哪些战略调整?

  Kirsty Desson:最近几个月,全球小盘股策略一直面临挑战,因为市场在抛售高评级成长股,转而拥抱价值股。与此同时,在高度集中的市场环境中,最初的下跌会引发对冲基金和算法交易模型的抛售行为,导致成长股遭到进一步的打击。

  为了符合我们的质量(quality)、增长(growth)及动量(momentum)投资框架,我们对投资组合进行了一些调整。大致来说,我们对那些面临利润率压力或对营收有更多自主决定权的公司降低了风险敞口,同时提高了对营收确定性更高的公司的投资,如那些经常性现金流较高的标的。我们还在组合中调入了一些呈现结构性增长的公司,如一家液化天然气运输船设计和建造的全球市场领导者,以及一家向美国牙科行业提供消耗性设备和服务的公司。

  我们看到数字化、云计算、替代能源和医疗保健等方面的支出在持续增长,而这已经反映在我们的投资组合中。

  问:您能介绍一下安本的全球小盘股投资情况吗?在投资小盘股时,您如何确定不同国家和行业的资产比例?

  Kirsty Desson:在安本的全球小盘基金中,行业和国家占比会根据我们在全球范围内选择的最佳结果来确定。过去25年来,我们一直采用相同的流程投资小型公司。同时,我们发现自下而上的策略是为投资者创造有吸引力的长期回报的最佳方式。

  不过,由于全球小盘股数量庞大(超过6000只),因此这只基金的持仓非常灵活。基于质量、增长和动量这三个核心特征,我们会使用专有的量化筛选工具持续客观地监控这些股票,去锁定同时具备这三个特征的标的。初步筛选出标的后,团队的每位成员还会对个股基本面做进一步分析,然后再推荐到组合中去。通过这一自下而上、由信念投资(Conviction-led)主导的筛选,最终有40只至60只股票被纳入组合之中。