如何解读11月金融统计数据以及未来财政货币政策走向
重阳投资 2020-12-11
Q:请问重阳投资如何解读11月金融统计数据?
A:11月金融数据表明当前国内信用周期触顶后温和回落,但在强劲的外需提振下,经济内生活力仍然向上,国内经济景气度延续上行。
国内信用周期触顶后温和回落。11月社会融资规模2.13万亿元,同比多增1406亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款1.53万亿元,同比多增1676亿元。但是,由于GDP和社融存量基数的扩大,11月信贷脉冲(过去12个月广义社融之和与GDP之和的比值)从32.2%降至32.1%;社融存量增速由13.7%降至13.6%,均出现了2020年以来首次下行。结合10月以来国内长债利率和信用利差的上升,我们可以从量和价两个维度确认本轮国内信贷周期大概率已经见顶。
经济内生动力仍然较强,经济景气度延续上行。海外供应链受到疫情冲击较大,三季度以来国内企业外需持续高增长。11月以美元计价的中国出口金额增速超过20%,扣除历年春节错位导致的1月或2月出口大幅波动和其他扰动因素,这实际上是2011年5月以来最高的单月真实出口增速,此前公布的11月中国制造业PMI已经创下三年新高。反映到金融数据上,11月M1和M2增速进一步上升,M1与M2增速差上升0.7个百分点至-0.7%,已经回到历史均值以上。事实上,在各地严格执行“房住不炒”政策的情况下,传统上与房地产销售密切相关的M1增速能够持续回升,体现了经济自身的内生动力。
国内信用周期触顶后温和回落。11月社会融资规模2.13万亿元,同比多增1406亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款1.53万亿元,同比多增1676亿元。但是,由于GDP和社融存量基数的扩大,11月信贷脉冲(过去12个月广义社融之和与GDP之和的比值)从32.2%降至32.1%;社融存量增速由13.7%降至13.6%,均出现了2020年以来首次下行。结合10月以来国内长债利率和信用利差的上升,我们可以从量和价两个维度确认本轮国内信贷周期大概率已经见顶。
经济内生动力仍然较强,经济景气度延续上行。海外供应链受到疫情冲击较大,三季度以来国内企业外需持续高增长。11月以美元计价的中国出口金额增速超过20%,扣除历年春节错位导致的1月或2月出口大幅波动和其他扰动因素,这实际上是2011年5月以来最高的单月真实出口增速,此前公布的11月中国制造业PMI已经创下三年新高。反映到金融数据上,11月M1和M2增速进一步上升,M1与M2增速差上升0.7个百分点至-0.7%,已经回到历史均值以上。事实上,在各地严格执行“房住不炒”政策的情况下,传统上与房地产销售密切相关的M1增速能够持续回升,体现了经济自身的内生动力。
Q:那么如何看待未来财政货币政策的走向呢?
A:我们认为,5月以来货币政策的前瞻性调整已经在一定程度上平抑了本轮国内信用周期的上升幅度和时间。相应的,在物价、房价等资产价格稳定的情况下,本轮信贷政策的收缩将是温和的。