广发基金吴兴武：深耕医药领域 锚定长期优质企业

　　本科在天津大学攻读化学专业，研究生选择到南开大学生物学专业深造。正是因为有着扎实的基础学科背景，广发医疗保健基金经理吴兴武对医药行业的研究颇为深入，对不同厂家所生产药物的细微差别了如指掌。

　　为了紧跟医药行业最新发展动向，吴兴武主动报名药品研究培训班，到了周末，常从广州飞往上海上课。

　　在不断加强对医药产业研究的同时，吴兴武也颇为注重对基础投资框架的构建。“企业经营能力是我们最为看重的要素，重点选取护城河深、赛道长、进化力强的企业进行长期投资。”吴兴武选择在价值投资的广阔大道上不断前行，并保持开放的心态，不断进化投资理念和投资策略。

　　2010年，吴兴武加入广发基金担任医药行业研究员。经过5年的深耕，2015年2月，他开始接手基金的管理工作。彼时创业板牛市氛围渐浓，但到了下半年，市场开始剧烈调整。亲历市场的震荡起伏后，吴兴武明白了一个道理：“树不会长到天上去，做投资要有估值的锚。”

　　于是，从2015年下半年起，吴兴武开始访问大量的上市公司，希望找到业绩爆发的公司。这一高压模式大概持续了两年多的时间，他坦言，其间捕捉到了不少牛股，但也踩了一些坑。

　　“投资收益的来源到底应该是什么？行业变化非常之快，这种工作方式是否还能持续？”吴兴武开始反思，什么样的投资框架具有长久的生命力。

　　“成熟行业中的公司很难出现爆发式增长，采取‘黑马’变‘白马’的投资模式可能会抓住一些牛股，但‘踩坑’的概率也很大。因为需要不断找到预期差，赚市场预期差的钱，投资收益的来源并不是很稳定。”用了一年多的时间，在反复的思考与实践中，吴兴武逐渐重塑起自己的投资框架：精选符合“竞争格局好”“护城河深”“赛道长”三大标准的优质企业。

　　“具体操作时，首先，还原企业的发展历史，界定其发展到现阶段的偶然性和必然性，以此为基础推演未来。其次，看业务，注重不同业务环节形成壁垒的传导过程，分辨真假壁垒。再其次，看企业的团队与价值观。最后，结合企业发展所处的阶段，赋予显性护城河更高的权重，并适当关注财务指标。”吴兴武表示，要在企业的持续成长中获取超额收益。

　　从近一年维度来看，医药板块整体表现较为低迷。怀着一种开放的心态持续进化，在医药板块低迷时刻，吴兴武对自己的投资框架又有了新的思考。不变的是底层价值观，长期投资优质企业以期获取长期回报，同时，更加尊重行业景气周期。“企业的经营能力是我们最为看重的要素，当然政策和景气度变化等外部因素也是影响企业发展和股价波动的关键变量。”吴兴武说。

　　正是凭着对医药行业的深入理解以及对企业长期价值的看重，在二季度的市场波动中，吴兴武果断加仓。从广发沪港深医药基金二季报来看，二季度主要增持了眼科、牙科、医美等消费医疗标的。“我们认为，消费医疗的投资价值较为明确。”吴兴武在季报中给出了加仓的理由。

　　从广发沪港深医药的表现来看，吴兴武成功把握了近期医药板块的反弹行情。

　　在吴兴武看来，医药板块正处于相对底部区间。“许多优质公司的估值已相对较低，性价比也较为突出。尽管股价的上涨需要一定的催化因素，但从赔率角度来看已足够划算。”

　　不过，吴兴武也坦言，医药板块的反弹可能会一波三折，目前还处在磨底阶段。对于后续具体关注的投资方向，从中长期产业发展的角度看，他较为关注医疗服务，以及CDMO（合同研发生产组织）、CXO（药品服务外包）。“我们对医疗器械和新药领域持观望态度，强调精选个股。”

　　对于CXO赛道，吴兴武表示，当下仍然关注龙头公司。“一方面，中国CXO公司，尤其是CDMO公司国际竞争力很强，头部公司在全球市场具有很强的竞争力，相关公司将借助中国工程师红利承接美国创新药产业转移，产能分工较为清晰。另一方面，CXO行业目前的订单情况、收入增速都处于比较稳定的状态。”