兴业基金唐丁祥:收益率中枢下移 关注结构性交易机会

2024-02-28 16:57:26 来源:上海证券报·上证投资家 作者:朱妍

  上证报中国证券网讯(记者 朱妍)近日,兴业基金固定收益投资部基金经理唐丁祥发表观点认为,今年债市总体或呈震荡走势,将关注结构性交易机会。

  从宏观层面分析,唐丁祥表示,2024年货币政策配合宽财政,总量与结构并行,中美利差有望修复,人民币汇率压力缓和,降准降息存在空间和必要性。“从目前情况来看,降准及LPR非对称降息等总量宽松政策已落地,债券做多情绪释放,10年期国债收益率创近年来新低。经济逐渐复苏,货币政策维持宽松,债券总体仍处于有利环境中,若美国经济韧性减弱,美联储开启新一轮降息周期,国内货币政策进一步宽松空间打开,收益率有望再次回落。”唐丁祥阐述道。

  综合以上判断,他认为资金价格中枢有望回归政策利率。“1年期MLF仍是10年期国债收益率的定价锚,参考MLF和10年期国债的过往经验关系,在货币政策持续宽松的情况下,10年期国债低于MLF利率15BP-25BP属于正常区间内,因此10年期国债收益率有望再创新低。”他道,

  “信用债方面,机构行为是影响信用债走势的重要力量,资本新规、城投化债都直接影响市场供求关系。”唐丁祥说,供给方面,信贷替代叠加严监管,城投债供给将收缩,同时资本补充需求增加,银行二永债(二级资本工具和永续债)等或放量。需求方面,银行、基金配置受到资本新规影响,银行理财继续偏好短久期配置,而保险仍面临资产荒,配置二永债需求仍存。“在这样的供需环境下,整体利差将呈现震荡偏下行走势。因此,2024年在高息资产供给受限的背景下,票息收益对组合净值的贡献较2023年将减少,把握利差波动的阶段性机会将是增厚收益的重要来源。

  可转债方面,唐丁祥观察到,春节前转债价格中枢及转股溢价率已经达到2022年以来的最低点,最近几个交易日虽有反弹,但从近两年的维度看依然处于低位,转债整体估值性价比较高。