前海开源基金吴国清：多因素助推黄金价格上涨

　　近年来，黄金投资持续升温。前海开源基金执行投资总监吴国清专注于黄金等大宗商品及其相关领域的研究，积累了丰富的投资经验。吴国清表示，受各方面因素影响，各国央行持续加大黄金储备力度将在短中期内持续推高金价。

　　国内外金价差异事出有因

　　谈及去年黄金价格震荡走高的原因，吴国清认为有两大因素。

　　其一，各国央行购金。在多元化趋势下，新兴市场经济体的央行加速购金，驱动黄金价格持续上涨。过去，全球各央行每年的购金总量在600吨左右。而去年，全球各央行购金总量达到1000多吨。各央行购金需求大增，是推动金价上涨的主要力量。

　　其二，市场存在的美国经济衰退预期以及美联储降息预期推动金价上涨。不过，从事实来看，2023年美国经济基本面强于预期，美联储降息节奏持续低于预期导致金价反复波动。

　　对于国内外金价走势的差异，吴国清表示，一般来说，当期人民币兑美元汇率的绝对值以及市场对汇率走势的预期会影响国内外金价走势的同步性。去年，市场一度对人民币存在走弱预期，这在一定程度上导致沪金与纽约金走势出现差异。

　　投资黄金商品与黄金股有别

　　在吴国清看来，黄金商品价格主要受交易金价变动的影响，而影响黄金股价格的因素更加复杂。具体来看，黄金股股价变动受黄金价格变动、公司商品产量变动等多方面因素的影响。

　　因此，吴国清认为，黄金商品投资是单轮驱动，而对黄金股投资所对应的基本面是量价并重，双轮驱动。“从长期来看，黄金股涨幅大幅跑赢黄金商品，主要是因为各家公司的黄金产量明显增加。”吴国清说。

　　吴国清同时表示，相对于金价，黄金股的估值会提前作出反应。“一旦黄金股存在启动预期，其估值会提前反应；一旦市场预期黄金商品价格即将到顶，黄金股的估值端会率先掉头。”

　　此外，吴国清还谈到，黄金股的估值会受市场整体估值水平的影响。牛市中，黄金股的估值容易水涨船高；反之，在熊市中，黄金股的估值会受到市场拖累。

　　长期看好黄金价格走势

　　对于2024年的黄金价格走势，吴国清认为，短期内最重要的一个因素是美国经济下行中的韧性强于过往周期，从而导致美联储的降息节奏和幅度低于预期，这对于全球的经济和资本市场都有着重大影响。“受此影响，黄金商品价格右侧启动的时点被延后。”吴国清说。

　　同时，吴国清认为，在逆全球化、区域化的趋势下，各国央行持续加大黄金外汇储备力度，这将在短中期里持续推高黄金价格。

　　从长期来看，吴国清认为，制造成本上升、大宗商品资源供给不断放缓，全球通胀水平可能系统性上升。美元长期贬值压力持续加大，会支撑黄金价格长期上涨。

　　吴国清还表示，如果美国经济出现衰退、美联储降息预期得到兑现，黄金价格会有强势表现。一旦美联储降息，顺周期品种可能迎来一波较大的阶段性行情。