申万宏源研证券究所副所长刘晓宁领读《债务危机》

2021-01-25 11:53:35 来源:申万宏源证券研究所 作者:刘晓宁


  书目简介:《债务危机》

  在2008年金融危机爆发10周年之际,全球一线投资者之一瑞·达利欧公开了他独到的债务危机应对原则。这些原则可以解释债务危机的发生机制,以及妥善应对危机应该遵守的原则。凭借这些原则,桥水在其他机构受困于危机的情况下,得以准确预见事态发展,并安然度过危机。

  正如达利欧在其全球畅销书《原则:生活和工作》中解释的那样,他相信,绝大多数事情都是一遍又一遍地反复发生的,所以通过研究事物的规律,人们可以理解事物背后的因果关系,并制定妥善应对的原则。在这本书中,他用这种方式剖析了大规模债务危机,并分享了他的模型,希望以此来降低大规模债务危机发生的概率,以及帮助人们在未来更好地掌控危机。

  在这本书中,达利欧通过三部分内容阐述了债务危机及其应对原则:债务大周期模型(解释模型)、3个重要案例(深入考察20世纪20年代德国魏玛共和国、20世纪30年代的美国大萧条和2008年金融危机)、48个历史案例和数据对照分析。
  作为成功驾驭危机的极少数人之一,达利欧提供了他的非常规视角。无论你是投资者、决策者,还是仅仅对危机感兴趣的读者,这本书都将帮助你以备受启发的新方式理解经济与市场。

  (书目图文和简介来自互联网)

  领读者简介

  刘晓宁,上海申银万国证券研究所有限公司党委委员、副总经理、能源环保及材料业研究部总监、首席分析师。2006-2009 年北京大学汇丰商学院;2009年加入申万研究所,主要研究覆盖公用事业、环保、煤炭、有色、新能源、化工、石油天然气等行业。在2015年至2019年期间带领团队连续五年获得公用事业新财富第一和公用事业水晶球第一。荣获上海市青年拔尖人才”、“上海市青年金融人才”等荣誉及称号。

  荐书理由

  今天向大家推荐的书叫《债务危机:我的应对原则》,作者是桥水基金创始人瑞·达利欧先生,这是达里欧先生继《原则》之后的又一力作,该书充分贯彻了他在《原则》里提及的诸多工作准则,可谓“知行合一”。

  对典型的债务大周期的严谨论述

  通过环环相扣的论证与推理,构建了债务周期的一般普适性的“物理模型”,并对如何解决债务危机提供了若干政策工具箱。根据达利欧的研究,债务周期可以分为通缩性和通胀性两大类。

  达利欧认为有四种应对债务危机的方法:其一,进行紧缩,减少支出用钱还债;其二,进行债务违约或重组;其三,大量印钞,刺激经济;其四,进行财富再分配。达利欧认为决策者可以充分利用这四种工具构建正确的政策组合,减轻债务危机的影响,使得经济尽快回归正常。
  三个典型债务周期的案例
  主要包括德国债务危机与恶性通胀(1918-1924)、美国债务危机与调整(1928-1937)、美国债务危机与调整(2007-2011)。其中,最后一个案例,也即2008年美国次贷危机的案例非常值得一读,作者达里欧先生是次贷危机的亲历者,又进一步搜集了当时包括媒体新闻、决策者讲话、市场反应在内的大量有关材料,使得读者仿佛身临其境。
  第一部分介绍的只是一般的“物理模型”,但金融市场并非僵化的教条与模型,与人性有关,与那个时间点参与市场决策人员掌握的不那么完备的信息有关,因此这种详实的案例分析就显得极为重要,可以更好地帮助人们应对未来的类似情景。

  48个债务危机案例
  作者通过一般化的方法,用模块化的语言大量复盘了其他48个债务危机的案例。在这里就不再赘述,感兴趣的朋友可以直接阅读原文。
  延伸

  全书真正的精髓是第一部分中达利欧关于如何和谐地“去杠杆”,或者说解决债务危机的看法。

  达利欧颇具洞见地提出,“处理债务危机的精髓在于把不良债务分摊到多年”。只有把不良债务分摊到多年,才有可能实现温和的去杠杆,避免债务危机集中爆发,对经济产生毁灭性的影响。在达利欧的论述和案例分析中我们可以发现,绝大部分和谐地去杠杆都离不开大量的印钞或者说货币放水。似乎货币放水成为了解决债务危机的唯一方案或者说灵丹妙药。当然货币放水不是万能的,其具有严重的负面效应,会极大地扩大贫富差异。当贫富分化极高的时候,由此引发的社会不稳定将变成比债务危机更为可怕的经济社会问题。

  他山之石可以攻玉。达利欧总结的债务危机的处理经验可作为中国处理债务增长过快问题的借鉴。现如今,全球债务还在不断攀升,越来越多的发达国家进入负利率,传统债务化解工具空间已越来越有限。着眼我国发展阶段、环境、条件变化,要推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。考虑到我国经济发展潜力、利率工具空间以及政治体制优势,我们有理由相信我国通过内循环双循环,可以在不断发展中逐步化解债务问题。