申万宏源证券研究所债券部总监孟祥娟领读《美国大萧条》
书目简介：《美国大萧条》
罗斯巴德在1963 年以米塞斯的商业周期理论为出发点，提供了关于20世纪二三十年代美国那场影响全球的大萧条的解释，并轻易地推翻了传统的想法。
他认为，华尔街股市下跌之所以那么严酷，并不是因为充满了劫掠的资本主义体系没有得到限制，而是因为美联储始终通过扩张信贷，进行通货膨胀的方法使繁荣人为地延续下去。股票市场持续下跌，实体经济直线下落，并不是因为干预得太少，而恰恰是因为干预得太多。
他认为，20 世纪20 年代的时代精神就是计划、干预、安排、刺激经济，到了30 年代更是如此。这是第一次世界大战残留下来的思想，而胡佛总统正是因为在战争中成功地执行了救济计划才获得了世界范围的声誉，他也因此在整个20 年代成为管理经济问题的高层官员，直到1929 年他正式入主白宫。胡佛是一个天生的计划者、干涉者、安排者和激励者。
他认为，胡佛—罗斯福时期其实是一个连贯的整体，新政中大多数的“改革”措施实际上都是在胡佛那些或真或假的解决方案基础上进行拓展和强化，罗斯福政府相对于胡佛政府只有两个重要的不同：它在管理公共关系上更加成功，并花费了更多纳税人的金钱。在罗斯巴德的眼里，正是胡佛—罗斯福时期的政策才使经济衰退更加严峻，正是他们的政策使得经济萧条一直延续到30 年代末。
在经济史著作中，很少有这样生动而贴近生活的作品，它极具说服力地为我们上了许多课，而这些对我们现今的生活仍然适用。
（书目图文和简介来自互联网）
领读者简介
孟祥娟，上海申银万国证券研究所债券研究部总监，首席债券分析师。6年宏观经济研究经验，6年债券研究经验。
2009-2014年连续获“新财富”最佳宏观分析师：2012年“新财富”团队第一名；2013年“新财富”团队第二名；2014年“新财富”团队第三名。2016年"第一财经最佳分析师“固定收益研究第三名；2017年“水晶球”固定收益研究入围；2018年“Wind金牌分析师”固定收益第三名。2020年“21世纪金牌分析师”固定收益第三名。
荐书理由
当前疫情引发的经济冲击与以往的经济衰退与有所不同，但政府的应对是类似的，就是继续实施扩张性的财政和货币政策。当前凯恩斯主义盛行，财政赤字货币化盛行，所以在当前这样一个大格局之下，建议大家读一下罗斯巴德的《美国大萧条》这本书，对史无前例的逆周期调控政策，未来可能引发的一些影响做一下反思。
《美国大萧条》用奥地利学派的商业周期理论解释了政府干预如何造成二十世纪二十年代那场并不健康的繁荣，胡佛又是如何通过大量干预手段使美国大萧条加剧的。
按照其解释，信贷扩张带来经济过度繁荣，但经济繁荣不会永久持续，公众会对政府永久性的通胀产生警觉。当货币开始贬值，人们会用货币大量购买商品，这就造成了失控或者是恶性通货膨胀。恶性通货膨胀比任何的萧条都要糟糕，它摧毁了通货这个经济的命脉，使得中产阶级和所有靠工资生活的人们破产而引起了浩劫，最终导致了失业，降低了生活水平。
萧条下政府的角色
为避免这样的浩劫，信贷扩张有一天必须停止，这就会产生萧条。面对萧条政府的救助以及宽松政策短期是有效果的，但拉长时间看，政府的干预只会进一步扭曲市场，可能使得经济结构进一步恶化，从而埋下更严重的恶果。
政府对破产企业的拯救不仅扭曲了市场惩罚机制，延缓了结构调整，而且全把小问题变成大问题，政府的拯救措施也降低了企业自救的积极性，导致了更多错误的投资行为和更多的坏账。
举例，上世纪九十年代日本的政策失败也说明了这一点，持续的零利率和大量的公共投资并没有把把日本从萧条中救出来，而持续的利率信号的扭曲，也会带来金融资产和实物资产的定价失灵。利率扭曲带来的产品价格扭曲，带来了利润扭曲，导致市盈率无法判断股票价格是否合理。
如果政府希望减轻而不是加重萧条，它唯一可采取的方法是自由放任，让经济听其自然，只要不对价格、工资率和商业清算进行干预，必要的调整过程就会平稳而迅速地进行，抬高工资率会造成大量失业，抬高价格会带来商品滞销的同时，也会使得这种情况持续。
此外，大量削减政府预算，包括税收和开支，反而会加快调整的过程，使得社会的选择更倾向于储蓄和投资，而不是消费。所以上这一些观点都是非常非常有意思，也是当前可能被主流所抛弃的这样一些观点。
思考与感悟
在当前的这个疫情冲击之下，出现这样一个史无前例的宽松政策是否会在未来引发一些其他的影响，值得我们深思。未来我们可能需要关注的有以下几方面。
一是：未来经济的增长动力到底如何？在政策逐渐推出之后，经济能否回到原来的增长轨道上？
二是：在本轮大宽松中得到救助的企业，以及受益于全球大宽松带来的超低利率而大规模融资的企业，未来的经营状况是否会好转，以及相应的信用风险会如何演绎？
三是：疫情冲击之下，金融救助实体，向实体输血，那金融的风险未来会如何，是否会因为经济恢复不及预期以及政策的退出而带来新的风险？
四是：大规模的就是政策之后，全球主要国家的政府债务率急剧上行，那未来主权债务的这个风险是否会从再次抬头，以及相伴随的新兴经济体汇率的这个风险。
五是：大规模的释放流动性之后，叠加需求的改善和疫情对供给的冲击叠加美元的贬值。今年下半年大宗价格的上涨已经在持续的超预期，未来应该进一步的关注通胀上行的压力。
