百亿规模“来去匆匆” 13家私募缘何快速“掉队”

　　上海证券报记者发现，截至8月29日，今年以来已有13家私募退出“百亿级梯队”。值得注意的是，在“掉队”的13家私募中，多家机构曾凭借亮眼业绩实现规模快速扩张，但今年以来业绩回撤明显，规模显著缩水。

　　多位业内人士认为，在居民财富向资本市场转移的趋势下，私募规模突破百亿关口的时间大大缩短。但盲目扩张造成的规模“超载”，可能会对投资人和私募造成较大伤害。私募须在业绩处于高位时抵御住规模猛增的诱惑，重视规模与团队实力的动态平衡。

　　多家私募退出“百亿级梯队”

　　第三方平台最新统计数据显示，截至8月29日，百亿级私募数量为109家。

　　对比去年底百亿级私募名单可以发现，嘉恳资产、赫富投资、申毅投资、呈瑞投资、宁波宁聚、煜德投资、思道科投资、和谐浩数投资、泛海投资和星阔投资等13家私募退出了“百亿级梯队”。

　　在“掉队”的13家私募中，多家机构曾是业绩榜单中的佼佼者。

　　好买基金网数据显示，2019年至2021年，赫富投资旗下股票型产品各年度的平均收益率分别为44.82%、48.08%和28.68%，在同类策略中的排名分别为579/2926、702/3187和740/3347；星阔投资去年平均收益率接近23%，在百亿级量化私募中排名第10；去年1至2月组合基金业绩榜单的桂冠，则由宁波宁聚旗下的“宁聚郁金香投资基金”摘得。

　　百亿规模“来也匆匆，去也匆匆”

　　短期的亮眼业绩，对私募的规模增长产生了立竿见影的效果。

　　资料显示，星阔投资成立于2020年9月中旬，并于同年12月底完成登记。去年凭借亮眼业绩，星阔投资快速扩张，成立了上百只新产品。2021年12月中旬，管理规模便突破百亿大关。

　　无独有偶，去年上半年业绩排名靠前的嘉恳资产，也在近两年快速扩张。中国证券投资基金业协会公示信息显示，截至8月29日，嘉恳资产共备案173只私募产品。具体来看，2021年嘉恳资产备案产品数量最多，达72只，2020年备案产品数量为57只。

　　不过，部分私募晋级“百亿级梯队”后，业绩掉头向下，规模也快速缩水。

　　第三方平台数据显示，截至8月19日，星阔投资旗下多只产品净值今年以来回撤超5%，最大回撤超过25%。同期，嘉恳资产旗下管理期货策略净值也回撤超28%，在同类策略中排名764/790，旗下股票型产品今年以来平均收益率为-6.81%，在同类策略中排名1459/3524。

　　另外，去年10月新晋百亿级私募的赫富投资，今年2月旗下一产品净值触及预警。2019年收益率超过200%的万方资产，亦在去年4月规模突破百亿后业绩“翻车”，去年11月便退出了“百亿级梯队”，如今管理规模已不足50亿元。

　　走得稳或比走得快更重要

　　为何部分私募规模“来也匆匆，去也匆匆”？在多位业内人士看来，问题主要出在规模快速增长与资金性质两方面。

　　首先，规模短期内快速增长，必然会对私募管理人的投研水平、运营能力、风控体系构成更大挑战。如果私募投研团队、中后台人员较为精简，或者组合持仓过度集中，在市场变化中其业绩容易受到短期冲击，从而给投资人带来糟糕的投资体验。

　　沪上一位中型私募创始人透露：“规模快速增长后，产品陡然增多，中后台压力加大。私募之所以能够短期内快速吸金，主要原因在于其自身风格与市场风格高度契合，或者操作非常灵活，一旦管理规模飙升，能力圈范围有限、风险暴露程度较高等问题很快会暴露出来。”

　　其次，虽然业绩亮眼时发行产品相对容易，但彼时私募吸引的资金更多是“赚快钱”的短期资金。记者采访渠道人士获悉，当一家私募短期业绩领先时，投资人购买产品时的收益预期会随之提升，一旦发现业绩不达预期甚至大幅回调，会在短时间内寻找下一个“业绩黑马”，或者选择止盈，因此，私募管理人在业绩高位时募资耐心相对较差。

　　“投资人的耐心最多维持一年，很多投资人半年便赎回了。”业内人士向记者透露，一家曾夺得年度业绩冠军的百亿级私募，由于近一年来业绩表现相对较差，管理规模已缩水近100亿元。

　　私募排排网旗下融智投资基金经理胡泊表示，规模是业绩的天敌，不少曾经表现优秀的管理人因为规模过快增长而导致业绩下滑。对于私募管理人来说，在扩张规模前须认真审视自身的投研实力和整体管理水平，实现规模与团队实力的动态平衡，否则会对公司和投资人造成伤害。“对于资产管理机构而言，走得稳其实比走得快更重要。”