基金圆桌：多元配置助力“长跑” 国内养老投资剑指何方？

　　主持人：

　　上海基煜基金销售有限公司执行总裁张鸣

　　嘉宾：

　　兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监林国怀

　　富国基金多元资产投资部总经理兼FOF基金经理王登元

　　华夏基金资产配置部基金经理许利明

　　南方基金FOF基金经理夏莹莹

　　上证报中国证券网讯（记者 朱妍）随着我国老龄化进程的加快，以养老为目标的投资获得了公众的广泛关注，并成为资管行业未来重要的增长点和发力点。4月13日，在晨星（中国）2024年度峰会上，就“如何用资产配置助力养老投资长跑”这一话题，来自基金行业的专业人士展开了热烈讨论。

　　养老投资特征鲜明 FOF模式具有优势

　　对于国内养老FOF投资的特征，多位嘉宾表示，养老投资有别于普通基金投资，且FOF形式也具有生命力。

　　林国怀表示，养老投资的长期投资属性，决定了在投资过程中，基金经理要更加注重战略资产配置而非战术。如此，投资过程中就不容易出现动作变形，更有利于保持策略的稳定性。同时，养老投资应增加权益类资产等长期表现不错的品种，以确保相对可观的长期收益率，并通过多元配置控制波动率。

　　“养老投资在投前、投中、投后都与普通基金投资有所区别。”王登元认为，投前，基金公司要以长期视角设计好产品，包括其投资范围、目标基准、波动与回撤控制。投教和营销也应区分于普通基金，作为一种定投形式的长期投资，引导投资者关注个人养老目标及与之相匹配的投资策略。

　　投中，王登元认为，在相对较长的持有时间下，养老投资更看重赔率，即追求下跌空间有限、上涨空间较大的投资机会，会更倾向于偏左侧的投资。至于投后，一般基金产品会更关注过去一段时间策略的表现情况，而养老金产品需要根据投资目标来实时修正、优化策略。

　　提及国内养老投资的“FOF模式”，多位基金经理认为，其符合养老资金的长期投资属性。

　　许利明认为，中国股市波动较大，在市场波动过程中，投资者很难遏制住贪婪或恐惧的心理，而境内养老FOF很少直接投资股票，这有利于降低产品的波动幅度。另外，这类FOF的业绩区间，一般集中在较窄的范围内，业绩的可预期性较强，投资者借此做长期投资的可能性就较高。

　　“基金经理的变动很容易对单一基金的业绩产生影响，这在一定程度上导致投资者难以长期持有一只基金。FOF产品投资多只基金，因此对单一基金的基金经理变化不会太‘敏感’，这也有利于持有人长期持有。”许利明说。

　　夏莹莹认为，从投资范围来看，绝大部分的FOF产品基本可以覆盖当前主要的资产类别，包括投资于国内股债市场的股票基金、债券基金、混合型基金，以及商品基金、QDII股票基金、QDII债券基金和另类品种中的REITs等。而多元资产、多地区的分散化配置将有利于降低组合的波动性，提高风险收益比，从而提升投资者体验。

　　多元配置平滑波动 养老投资如何布局后市

　　许利明认为，投资者天然是追求收益、厌恶波动的。普通投资一般投资周期不会太长，因此通过资产配置来抗波动的作用或不明显。但养老资金的长期投资属性，意味着其几乎能穿越所有资产的波动周期。所以，养老投资可以将资金分开配置到波动不同的资产中去，在不降低预期收益率的情况下，尽量平滑短期波动率，让投资者更为安心。

　　夏莹莹也表示，由于养老投资具有长周期特点，且目标主要是在养老阶段，为投资者提供较为稳定的现金流。因此，养老投资具有动态化和目标明确的特点。从长周期角度看，在了解各类资产风险、收益特点的基础上，多元资产配置将更利于提高投资目标的实现概率。

　　对于后续市场的配置策略，林国怀认为，后续要关注两个变化，一是权益类资产性价比较固收类资产更优，因此要高配前者低配后者；二是，市场过去一段时间在权益资产投资上，更关注“便宜”标的，但当下追求“好”标的的时候已到来，后续应加大对后者的投资力度，降低前者配比。

　　王登元在配置上关注两大方向，一方面是低利率时代下的高确定性机会，包括固收类、股市中的红利类，以及REITs等拥有比较稳定现金流的资产；另一方面，关注新质生产力这类未来空间较大、赔率较高的资产方向。

　　夏莹莹表示，除了A股市场的一些机会外，从战略角度看，她还关注黄金中长期的机会，以及债券方面的投资机会，包括国内债券、海外美债。